2024年叉车板块成绩保持稳健增加。收入端，受国内制造业景气量下滑，大车需求削减，增速放缓，赢利端，获益高毛利率海外事务、电车占比进步，增速显着强于营收。2024年叉车板块完成盈余收入473亿元，同比增加2% ，其间国内营收259亿元，同比下降2%，海外营收215亿元，同比增加7%，海外营收占比进步2pct至45%，遭到中心商场欧、美景气量下降，基数进步影响，海外商场增速环比会下降。2024年叉车板块完成归母净赢利46亿元，同比增加9%，出售毛利率/净利率别离为24%/11%，同比别离增加2.2/0.8pct。获益于高毛利率的海外事务（各企业国内海外毛利率差约5-15pct）和电动大车占比进步、钢材等原材料价格同比下降，板块毛利率持续进步。
叉车职业周期性弱于传统工程机械，需求来源于（1）制造业、物流业投资规模增加，对转移东西需求进步，（2）人力本钱进步，工厂、库房等对工作功率的要求进步，机器替人为趋势。 2014-2023年全球叉车销量CAGR为7%，国内/海外别离为13%/4%。
短期来看，职业国内景气磨底，70万台年销量根本均为存量更新需求；海外经销商库存处于消化期，订单增速已下滑1年有余（22-23年），2024年Q2以来龙头丰田、凯傲在手订单环比上升约9%，反映库存消化，新订单边沿改进。此外，美国关税战加重全球经济不确定性，但整体影响可控：关税按最新方针履行，国内叉车出口美国承当关税税率已达170%（25%301条款+20%IEEPA+125%对等关税），出口往美国已难以盈余。国产双龙头对美敞口个位数，且已有提早备货，影响可控。展望后续，2023年全球叉车商场结构为欧洲30%、我国25%、美国20%、其他区域25%，美国外商场空间依然宽广，且海外商场平衡重叉车锂电化率仅约15%，国产叉车较海外品牌优势依然显着，出海中长期趋势不变。泰国等地建厂相同可服务其他当地增强海外商场影响力，助力比例进步，并辅佐切入商场规模更大、赢利率更高的后商场。
中长期看，（1）国表里锂电化率进步仍有空间，助力结构优化+出海。2023年国内、海外锂电化率（锂电平衡重叉车占整体叉车的比重）别离为19%/13%，进步空间宽广。（2）才智物流有望打造第二生长曲线：依据永恒力大致测算，物料运送中80%的本钱来自于人工，咱们我们都以为劳动力缺少、人力本钱上升、SKU增加等催化下，物流业、制造业智能化转型为大趋势。曩昔遭到AGV/AMR存在行进速度慢、举升功率低一级问题，浸透率进步速度较慢。当时AI技术发展，无人叉车上述使用端痛点有望逐渐处理，快速放量。我国国产双龙头近几年均加快在才智物流范畴布局。相较新入局厂商，传统叉车企业具有客户堆集、叉车硬件优势，有望锋芒毕露
要点引荐产品矩阵完好、途径建造和锂电化进程抢先的【安徽合力】、【杭叉集团】 ，主张重视大车战略推动的【诺力股份】、【中力股份】。危险提示：
商场竞争加重危险、原材料价格动摇危险、微观经济动摇危险、汇率动摇危险。（分析师 周尔双）
